雅鲁藏布江下游水电工程从构想到开工历时16年，是一个周期长的重大工程。2009年，相关单位启动地质专题 研究，为工程可行性奠定基础。2021年3月发布的《纲要》明确提出，面向服务国家重大战略，实施雅鲁藏布江 下游水电开发等重大工程；2024年12月，项目获国家核准；2025年3月，国家发改委将工程列入年度计划；直至 7月19日，才正式破土动工。
雅鲁藏布江因为落差大，水力资源丰富，适合水力发电。雅鲁藏布江是中国最长的高原河流，也是世界上海拔 最高的大河之一，仅在中国境内就长达2057千米，海拔落差达4000多米，流域降水丰富，且有大量冰川融水补 给，是中国径流量较大的河流之一。自中游开始，河段河谷逐渐变窄，水流速度加快，下游进入峡谷地区，特 别是雅鲁藏布大峡谷段，水流湍急，落差大，水能资源极为丰富。
雅鲁藏布江下游水电工程项目利用 “大拐弯”区域的天然落差发电。雅鲁藏布江在南迦巴瓦峰处形成的“大拐 弯”区域，该河段落差超过2000米，蕴藏着巨大的水能潜力。在此之前，中国只是在其干流或者支流上建设了 一些小型的水电站，例如大古水电站、藏木水电站、直孔水电站。雅鲁藏布江下游水电工程采用“截弯取直+隧 洞引水”的创新开发模式，规划建设5座梯级电站，总装机容量达6000万-8100万千瓦。
雅鲁藏布江下游水电工程在投资规模、发电装机量、年发电量等方面远超三峡工程。雅鲁藏布江下游水电工程 （简称“雅下水电”），规划总装机容量 6000万-8100万千瓦，是三峡工程的近3到4倍。雅下水电总投资高达 1.2万亿，约为三峡水电总投资的10倍，年发电量可达3000亿千瓦时，是三峡水电年发电量的3倍。
受复杂山地峡谷地质条件影响，雅下水电的施工难度远超三峡工程。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区 林芝市，地处青藏高原东南边缘，地质多为花岗岩等坚硬岩体，但区域构造活动活跃，地震频发，地形高差大， 峡谷深邃陡峭。而三峡位于长江中游，处于鄂西山地与四川盆地交界，地质构造以碳酸盐岩等为主，依托长江 宽阔河道与峡谷地形开展建设 。
林芝平均海拔3100米，平均温度低。西藏东南部的林芝地区是我国雪线最低的地区，现代雪线米之间，雪线之上终年是冰与雪的世界。
高寒环境下柴油发电机成本高昂且不稳定。长期以来，墨脱及周边偏远地区依赖不稳定的柴油发电机或小型水 电站，电力短缺是常态，成本高昂。这是因为高寒情况下柴油存在以下问题：①燃烧氧气不够，热值低；②柴 油可能凝固，导致无法使用；③污染大，噪音大，对生态环境造成不可逆破坏，环境温度每降低10℃，PM排放 增加15–30%。而电动化的话在低温情况下只要做特殊防护就可以正常使用，且污染小+噪音小，维护区域生态 平衡。
雅鲁藏布江下游水电工程主要采取“截弯取直、隧洞引水”的开发方式，这是第一次在大型水电项目用这个技 术。通过在喜马拉雅山脉腹地开凿超长隧洞，将雅鲁藏布江“大拐弯”上游江水直接引入下游电站，利用2000 米天然落差发电。
隧道引水工程量大、难度高。深埋软岩隧洞围岩变形量大、持续时间长，支护困难，对隧洞工程的建设与运行 构成极大的威胁。隧道引水将①带来大量盾构、掘进设备需求；②导致项目土方量变大；③地下施工电动设备 较柴油设备能够提供更加安全、安静的施工环境。因此，雅下项目无法使用之前水电的设备资本开支占比来衡 量这一次的设备购置成本，实际设备市场规模会高于预期规模。
地处世界屋脊，藏区高原地区气候严寒、氧气稀薄、地质复杂，长期施工面临极高的生理和安全风险。高原低 压低氧环境会显著增加高原反应、心肺功能衰竭等健康隐患，严重者甚至危及生命。同时，频繁的山体滑坡、 冰雪覆盖、地质断裂带等自然因素，导致各类施工安全事故多发，施工难度极高。历史上，修筑川藏公路的过 程中曾付出沉重人员代价，施工第一年就有2000人牺牲，后来共有3000人牺牲，平均每一公里都有1.5名筑路者 牺牲。正因如此，在高原高寒复杂环境下推进雅鲁藏布江下游水电工程建设，依托无人化设备才能最大限度降 低一线人员暴露风险，保障工程安全与施工连续性。
按设备采购节奏看：25Q4-26Q1前期配套工程开始施工，26H2主体工程开始施工，因此主要设备采购可能在 26H1，首批设备在2030年前后更新到第二批设备，2033年更新第三批设备，同期相关的耗材和常规设备采购也 会同步持续。
分设备价值量来看：混凝土构成最大部分，价值量占比30%-40%；土方机械在雅下项目主体工程中占比30%- 35%；盾构机械占比10%-15%，其他如运输设备和其他工程机械占比约20%-25%。
每年新增设备空间约260-310亿元，主机厂收入弹性约10-12% ：雅下项目总投资规划约1.2万亿，参照此前三峡 或者葛洲坝水电站的项目规划，土建占比60%，机电占比40%，由此雅下项目土建投资约7200亿，其中工程机械 设备类如挖机、装载机、矿车、掘进盾构等产品的占比约15%，对工程机械的拉动作用约为1080亿元。以5年工 期来算，并考虑电动化&无人化空间后，每年设备采购规模在260-310亿元。2024年三一重工、徐工、中联重科、 柳工四家工程机械主机厂收入总规模约2600亿，收入弹性约为10-12%。
高寒高原地区柴油挖掘机受空气稀薄影响，燃烧效率下降，成本显著提升；电动挖掘机通过电池保温、加热与 容量提升，成本相对可控，且不受高原条件影响性能。高寒条件下，电动方案额外运营成本约为柴油方案60%。
电动工程机械较为符合大客户需求。工程机械属于重资产生产力工具，客户对其经济效益十分敏感。对于 大B端客户来说，购买工程机械主要用于自身项目，能够保证较长的工作年限和年均工作时长。电动工程 机械具有较低的使用成本，较高强度888集团官网入口工作下1-2年内可覆盖油/电机械差价，长期来看经济效益明显。对于 小B客户和C端客户来说，购买工程机械主要由于短期承包工程项目，无法保证覆盖机械生命周期的工作 年限，从而对后市场残值需求较高。然而，由于电动工程机械电池衰减较快，部分产品上市时间较短，后 市场建设不够完善，暂不具备准确的残值定价体系，短期内无法满足小B客户和C端客户的诉求。
电动化速度：欧洲＞中国+一带一路＞美国。国内方面，自2021年“碳达峰”“碳中和”被写入政府工作报告 以来，国内环保节能需求与日俱增。工程机械作为高能耗、高排放的重型机械，国家层面已出台了多项相 关政策刺激下游需求向电动化转移。海外方面，欧洲政府高环保要求&企业强社会责任感推动欧洲市场对 于电动工程机械需求提升，2024年电动化节奏全球领先。截至2024年6月，国内电动装载机、电动挖掘机 大额订单均来自欧洲市场。我们认为，欧洲由于强环保推动有望最先完成电动化转型，中国和一带一路地 区将紧随其后，北美市场由于电动化动力较少，渗透速度较慢。
